物流细分龙头接连闯关 IPO客户集中度偏高成共性

大物流概念之下，众多细分物流行业发展迅速，多家细分龙头企业由此燃起对融资的渴望。继电子信息产品物流龙头华鹏飞11月4日IPO发行过会之后，烟草产品物流龙头今天国际的IPO申请11月21日将接受创业板发审委的审核。

预披露文件显示，今天国际是一家以物流系统集成及物流软件开发为核心竞争力的国内物流系统集成行业领先企业，主要业务为物流系统集成服务。在烟草行业的物流系统集成领域，今天国际具有很强的竞争优势。2010年在烟草行业物流系统市场占有率为23.89%左右，居于市场领先位置。

作为细分行业领军企业，今天国际与华鹏飞有着一个共同的特点：客户集中度较高。今天国际的预披露文件显示，2008年、2009年、2010年和2011年1至6月，公司前五名客户营业收入占公司营业收入比例分别为90.52%、93.84%、77.13%和95.73%，尤其在2008年及2009年，公司向单一客户的销售比例超过50%。同样的情况也出现在华鹏飞的身上。华鹏飞的招股预披露文件显示，报告期内，公司对前五名客户合计的收入分别为1.06亿元、1.48亿元、1.6亿元和7715.32万元，分别占当期营业收入的72.35%、83.28%、60.73%和43.35%。

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相关物流行业研究员对记者表示，随着整个物流行业的快速发展，不少细分行业已经开始显山露水。不过，由于受相关行业发展阶段的影响，这些物流行业细分龙头普遍会出现客户集中度较高的共性。这是由相关市场现状所造成的。对于客户集中度较高的问题，今日国际表示，虽然客户集中度较高，但报告期内按烟草公司区分的前五名客户不完全相同，不存在对特定客户的依赖，不过，如果因为某些特殊因素导致客户物流系统建设工期拖延，可能会对当年业绩造成比较大的影响。

有趣的是，今天国际的招股文件再度出现盛桥投资与华泰联合证券联袂出击的情况。2010年7月23日，公司股东大会同意林宜生、陈锦棣、盛桥创源以每份出资额47.35 元的价格进行现金增资。盛桥创源缴付资金1612.5万元，计入出资额34.05万元，占出资比例的3%。资料显示，盛桥创源现有7位合伙人，其中普通合伙人即执行事务合伙人为盛桥投资，其余为有限合伙人。值得注意的是，本次今天国际IPO的主承销商为华泰联合。

这已经不是华泰联合与盛桥投资第一次共同出现在一家公司的招股文件当中。此前诸如友阿股份、太阳鸟、高德红外等公司均出现盛桥投资入股、华泰联合承销的情况。

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