PE/VC陷投资窘境 业内：监管太重 属正常回归

　　在经历过“全民PE”热后，如今的PE/VC们似乎遇到了一个不小的“寒冬”，在募资难、退出难、找项目更难的三难下，如何解决我国PE/VC当下的窘境成为大家关注的焦点。

　　近日，由清大剑桥国际投资管理中心协同清华大学职业经理训练中心、中国投资协会投资专业委员会、清华大学总裁联谊会四大机构举办的“2012中国国际创业投资暨私募股权投资论坛”近日在京召开。本报副总编辑马方业应邀出席论坛，并主持了一场针对PE拐点和门槛等问题的专场论坛，与参会的中国创业投资协会会长刘臧秦、天图创投合伙人王岑、赛富亚洲合伙人徐航和香港崇德基金投资北京办事处首席代表陈敏四位嘉宾一起展开了热烈的研讨。

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　　PE行业监管太重?

　　PE实际上始于70年代的美国，从美国大洋彼岸传到了全世界，并传到了中国，经过十几年的发展，它已经发展成了一个资本市场融资渠道的工具。而今年， 国内PE行业走到了一个很重要的拐点，而拐点和门槛这对我们整个PE行业会带来一个怎样的影响呢?对比，四位嘉宾也是各有各的看法。

　　刘臧秦：创投行业很可怜，包括VC、PE行业现在还是乱象丛生，税收负担偏重。

　　王岑：投资跟找对象一样，爱是无界的，该谈还得谈，投资也一样，每个人的精力都是有限的，政策怎么变，有投资总监，做项目的就应该不断找项目。

　　徐航：从整体的资本市场的状况和经济状况看，目前对于PE行业的影响更多是在投资层面，应该做一些相关的调整，另外，退出方面也会受到一些影响。但是从政策层面看，政府的初衷应该是鼓励这个行业发展，让它能够正规化。因此，希望政府监管不要太重。

　　陈敏：从全民PE到草根PE看，草根PE产生的问题需要监管，国外现在对于PE行业的监管要求是一般强调信息披露，但是信息披露，需要给市场一个信息透明度。而从PE的募集来看，基本是一个私人之间的事。PE是一个很好的资本化的工具，一方面资金有这个供给，另一方面从创业、民营资本的角度，民营企业未来进一步的资本密集度，产业的集中度，需要PE。但是很多人没搞清楚PE自在的属性和特点，发改委把PE门槛提升到一千万也是想让这个行业得到回归。

　　PE行业回归在即

　　PE行业现在要进行监管、严管，在这种前提下，PE行业会出现一种深层次改革的契机，而这次监管是不是一次契机，如果是一次契机的话，PE改革的最佳路径是什么?什么样的改革才能更加有利于中国的PE产业发展?

　　徐航：PE改革更多的是一个回归，因为这个泡沫的形成是有它的历史原因的。它本身很大程度上也跟创业板的开闸、上市的审核机制等整个大环境是密切相关的。在前几年形成了一个窗口，投资拟上市企业确实是有一个巨大的套利空间，因为资本是趋利的，所以很自然的形成这个泡沫，现在PE行业更多的是回归。疯狂套利的窗口期已经过去了，整个行业基本上是重新洗牌/回归的一个过程，有一批新的公司，如果他能够真正静下心来，直接去做VC/PE，还是会涌现一些好的公司。另外，国内大量的LP是非常不成熟的LP，它的投资时间段也是一个非常短的时间段，不像传统的欧美养老金、基金会注重长期收益，国内多数LP就是短期套利的心理，一旦看到资本大潮退下来，投资人资金链出现问题，看到市场不好的情况下，公司会很快发现他的钱投不进去，后面的资金融资也有很大困难，这个洗牌过程已经开始了，后面会越来越清晰。

　　王岑：它是一个博弈的现象，现在LP越来越成熟了。监管是需要的，但也要相信市场，市场具有一定的修正能力。

　　刘臧秦：政府的监管是需要的。我的观点就是定位的问题，创业投资，现在实际上很多股权投资已经回到它的上游，做天使投资，因为没有好的项目，必须放长线钓大鱼，急功近利的事没有了。第二个是并购市场。从国外的经验看，并购重组实际是对企业的又一次革命。它是帮助管理者拥有股权，以股东的身份参与企业的经营，所以这个市场更值得投资者期待。

　　陈敏：在中国投资就是投资人，先要看团队，人靠不靠谱，人不靠谱，行业再棒，也无法去投资，这跟信用环境有关系。PE是企业创业成长乃至进入资本市场，由商道到资本之道之间的同路人、合伙人，应该公允地对待投资人。

　　PE行业需要创新

　　在资本市场IPO不断改革的大势下，那些有钱的非专业性PE机构如何为自己的LP以及投资的项目来收场，现在PE运作的模式有哪些创新?

　　徐航：PE创新万变不离其宗。在需要适应当前环境下，总归要做一些调整。在投资理念方面，我们一直都没有什么改变，是一个单纯套利的市场，但是我们主要精力是能够跟企业一起走，共同创造价值，套利是一个附加的，对于我们收益是锦上添花的，市场在变动，如果你把所有希望都寄托在套利方面，也不现实。

　　王岑：市场上已经有一些新的东西出现了，第一是并购中介的出现，这块已经在创新了。第二是LP也有一些新的东西出现，包括中国一些家族企业，一些专业的FOF也在出现。

　　陈敏：从未来投资方向上看，过去中国经济比较重，资产比较重，资源比较重，消耗比较重，未来的经济结构调整在往服务业、科技创新这两个方向去走，所以未来整体上会轻资产，PE行业的投资方向也会往这两个方向走。