散户可望团购参与PE投资 中国母基金时代来临

　　由于PE母基金的兴起，大多数散户投资人也可以团购的形式参与PE投资。 CFP供图

　　近日，国务院就支持深圳前海深港现代服务业合作区开发开放的有关政策请示作出批复。批复中，国务院明确支持设立前海股权投资(PE)母基金(FOF)。关于母基金的话题，再次成为人们关注的焦点。

　　记者昨日采访了解到，充裕的民间资本，暗流涌动的中国资本市场，加之最近几年人民币基金在国内的良好表现，母基金已如同一列缓缓启动的高速列车，驶入PE行业。由于PE母基金的兴起，大多数散户投资人也可以团购的形式参与PE投资。

　　中国母基金时代来临

　　母基金FOF(Fund of Funds)是指基金的基金，PE FOF即通过对私募股权基金(PE)进行投资，从而对PE投资的项目公司进行间接投资的基金。据诺亚财富的研报显示，目前，国内母基金由三大阵容组成：政府引导基金、国有企业参与设立的市场化FOF、民营资本运作的市场化人民币FOF。另外，外资的人民币FOF也在摩拳擦掌，不过由于受到相关政策等因素的制约，还未成气候。

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　　从目前的发展趋势看，越来越多的地方政府开始设立引导基金，甚至连一些地级市、县级政府都不甘落后。据“2011年中国人民币FOF专题研究报告”统计数据显示，2011年，中国私募股权市场政府引导基金共有104只，在数量上占据绝对优势，占人民币FOF总数的93.7%，相比之下国有企业参与设立的市场化FOF和民营资本运作的市场化FOF分别为3只和4只，仅占总数的2.7%、3.6%。

　　不管是资深业内人士，还是专家学者，都已经敏锐地感觉到，中国FOF基金时代已然来临。曾经发行了FOF的就明确表示：“5年前做FOF，别人可能认为你是疯子。但是现在，时机到了。”早在去年初，时任中国风险投资研究院院长的陈工孟也曾公开宣称，中国FOF时代将来临。

　　PE行业变化的必然结果

　　其实，倪正东、陈工孟等人不谋而合的观点，均源于对未来PE行业变化的思考。尽管只有十多年历史，但眼下的PE行业正面临“全民PE”全面退潮，陷入募资、投资、管理、退出等全面困境。

　　面对PE目前的困境，全国人大常委会副委员长、民建中央主席陈昌智，在前不久深圳召开“2012(第十四届)中国风险投资论坛”开出处方：大力发展母基金。

　　据专业研究机构关于“2011年上半年中国创业投资暨私募股权市场LP类型”分析，未来3~5年，社保基金、保险资本、主权基金将成为行业中坚力量，FOF或将成为个人参与PE投资的主要方式。

　　PE的另外一个发展趋势是专业化的提高和产业链的细分。随着PE盈利模式从“P”转向“E”，即通过企业的业绩增长而不是市场价格的差异来赚钱，PE对专业化的要求将越来越高，会逐渐出现专业化的GP和基金，而GP也只有更加专业化才能更好地生存。“伴随着专业化的提升，那么PE母基金就肯定是未来的一个大趋势。因为PE母基金可以覆盖多种PE的组合，从而获得最佳的投资组合。”苏州创投董事长兼总裁林向红说。

　　PE投资不再只是富人游戏

　　从基金管理的角度来看，其实大多数散户投资人都是不太受到欢迎，因为其中少数人不理解投资程序和方法而一味追求短期利益，从而影响到基金经理的投资进程和发挥。因此，不少优质PE基金会设立较高的投资门槛，对客户资金来源提出更为苛刻的要求。投资一个PE基金往往需要上百万美元的投入。

　　PE母基金的兴起，使PE在未来不再是少数富人和机构投资者的游戏。通过PE母基金，大多数散户投资人也可以通过时下消费领域流行的团购形式参与PE投资。通过PE母基金，可以凝聚起所有散户成为机构投资人，聚集资金形成一定规模。等有了资本基础之后，PE 母基金可以代表所有散户投资者与基金管理人商谈，选择优质的PE基金。

　　诺亚财富独家提供深圳商报记者的最新研报认为，PE母基金则能通过资产再组合，选择不同的PE基金和项目，即选择不同的行业、地域和投资团队，来达到帮助中小投资人有效分散PE投资风险的目的。而且，PE母基金管理人可以通过资产的再平衡以达到控制投资、保持增值等目的。同时，管理人可以随时代表投资人和PE基金经理保持沟通，为其提供资本支持，管理剩余现金;并向投资人及时提供信息，做出专业报告，评估资产组合风险。