股票大佬转战并购
编者按
二级市场投资曲线惨烈下跌,股票基金大批清盘,敦使股票大佬们四处觅路:有的离开自己的老疆场,只身投向股权基金;有的通过二级市场举牌方式,谋求上市公司更多利益控制;有的索性直接成立产业并购基金,开始并购上市公司。
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廖黎辉是第三类人。而且,其联手实业集团共同募资,共同投资,并设计了看上去完美的退出路径和不错的保底回报。这些条款似乎比目前市面上运作良好的产业并购基金还要优越。
廖黎辉理想中的并购是携带控制力的并购,否则没有话语权和控制权,既不能控制人员安排,也不能控制资金调拨权,这些都是巴菲特所说的财务并购要点。
但中国似乎是个另类的市场。在全球经济下行的这些年里,中国经济一直处在海上岛屿地位,全球资本涌向中国,中国投资市场由买方市场变成了卖方市场。控制并购变得越来越没有空间,一些大型国际投资基金在中国市场上也不得不改变投资策略,从控股收购变成参股投资。那么,廖黎辉如何实现控股并购的理想?
更惹人注目的是:这只10亿元并购基金计划5年内实现资产上市,上市预期收益140亿元,预期上市回报14倍。如果未能上市,大显集团以160%的价格回购资产,也就是说该基金能够提供60%的保底回报。
该基金投资目标是新疆农业项目。众所周知,农业一般是利润“贫矿”行业,净利率较低,保底模式能让这只基金走多远?
6月22日下午4点,私募股票大佬廖黎辉乘坐的飞机降落在新疆乌鲁木齐机场。这是端午节前一天,他没有时间休假,因为,接下来的一个星期,他将在新疆四处奔走,为其管理的上市公司产业并购基金进行募资,同时也要考察投资项目。
廖黎辉征战股票市场18年,在中国二级市场声名显赫。2009年,廖黎辉管理的深国投-景良能量1期取得了非常出色的投资业绩,全年收益仅落后于广东新价值的罗伟广,在全部阳光私募基金中排名第二位。而且,经历了多轮熊牛市场考验的廖黎辉创建了一套能量趋势量化投资体系,这套体系对2005年以来的大盘重大底部及顶部的研判都达到了非常高的准确度,为其带来较好的投资收益。而这套体系,也成为中国式对冲基金的操作工具。
但廖黎辉对中国宏观经济不太乐观,他认为经济增长下滑是确定的;从资金面来说,长期增量资金不进来,市场上还是存量资金为主,根本搅不动20多万亿市值的A股;此外,很多上市公司不分红,没有长期投资价值。从“能量投资体系”的判断来说,现在大周期趋势不好,只能做短周期的操作,或者不操作。所以,他将目光转向一级市场的产业并购上。
据了解,廖黎辉筹备上市公司产业并购基金已两年之久,现在终于启动。这是中国二级市场股票大佬转型的代表,因为,此前有二级市场投资人转向一级市场,但他们大多是个人投身某只一级市场基金,而不像廖黎辉这样:其掌控的基金管理公司从二级市场跨向一级市场。
对廖黎辉的这一转身,业内有看多者,但同时也不乏唱空者。
“现在证监会正积极扶持并购基金,模式当然可以创新,但也不能砸了并购基金的牌子。”国内某证券公司保荐人对《融资中国》记者直言。
“一二级市场的投资理念完全不同,并购基金更注重产业和行业的判断整合能力,长久用二级市场思维的人能做好一级市场的投资吗?”某并购行业内人士向《融资中国》记者表示。
一大堆连环炮式的疑问炸向廖黎辉。一向走“另类路线”的廖黎辉能否真正玩转并购基金?
善变廖黎辉
在刚刚过去的2011年,廖黎辉和他的景良投资经历了两件大事:一是主动将景良能量蓝海3期清盘;二是除二级市场外还对一级市场进行了投资。廖的这一举动当时在业界引起了不小的波动。
“现在整个经济结构都在调整,都在找一些创新的门路,我也想谋求转型,这些年一直在思索。”廖对《融资中国》记者坦言。
廖的不走寻常路经常有据可循。据悉,景良投资位于深圳南山区,远离阳光私募扎堆的福田区CBD;廖所招的员工大都是搞新疆农业项目的,非一般私募公司招的大批研究员。就连景良投资的网站都可以清楚地看到这样一段文字,“公司除专注于股票投资外,并致力于将投资领域延伸到期货投资、IPO前投资、市值管理、金融衍生品的组合投资等。”
廖听闻这些坊间评价哈哈大笑,“我们2008年在南山区成立公司的时候,私募基金还鲜有进驻,经常有同行对我说,你住在那么远的南山区怎么和我们交流呢?至于招聘员工,我觉得每个人的研究方法和侧重点不同。”
廖黎辉出生在湖南新化一个小县城,却有着不俗的职业经历。1993年,廖加入三一重工集团,担任企业发展部部长,在那里,他第一次接触到股票投资,觉得与自己的性格和兴趣对路,从此痴迷于斯;1994年,廖从三一辞职,南下深圳,加入君安证券,此后在蔚深证券担任研发部高级经理,在江南信托/江南证券任首席分析师、总裁助理兼研发部总经理(主管研发、自营),在国海证券任总裁助理兼证投部总经理(主管证券投资)。
目前,景良投资管理的资产约2.5亿元,其团队成员主要来自于证券投资的资深专业人士,对中国及海外资本市场有着比较深刻的研究和实际操作经验,尤其在趋势投资上具有独特优势,独创能量选股投资系统(包括“趋势拐点研判、仓位风险控制、相对价值选股”三个子系统),在多次牛熊市中取得了显著的投资回报。
“在趋势确定性情况下,敢于满仓和空仓。发现趋势拐点向上,外围宏观政策对股市有利,就要敢于满仓,获取最大收益;发现趋势拐点向下,外围宏观政策对股市不利,就要敢于空仓止损。”廖说。
如此果断的决断力在廖黎辉成立的基金中屡见不鲜。比如2011年廖主动清盘的蓝海3期,并非业绩不佳,相反截至清盘时该基金净值尚有1.0416元,成立近一年半以来收益率为4.16%。而景良投资另一只产品景良能量1期则以11.85%的年化收益率排在阳光私募收益率第五位。据统计,在反弹最快的产品中,景良能量1期亦排在第一名,反弹幅度高达35.23%。18年的投资管理经历,使得廖黎辉比其他大多数私募投资者更具备战略性的眼光和远见。
当然,敏锐的廖黎辉很早就意识到中国股票市场进入全流通后的并购投资机会,组建了一支专业的并购团队,不仅拥有股权重组、企业并购、财务重组等方面的专家,而且还具有极为出色的投资策划能力。
“并购上市业务是根据上市公司的需求,将其上下游产业链上的非上市企业以现金收购或定向增发方式并入上市公司,从而大幅提高上市公司业绩,将上市公司做大做强;同时中小企业被上市公司并购,也能通过上市公司的平台解决非上市中小企业长期面临的融资难问题。于是上市公司和中小企业产生协同效应,相得益彰,共同壮大。”廖黎辉对《融资中国》记者说。
逃离二级市场
廖黎辉告诉《融资中国》记者,真正影响他转型的原因是股票二级市场的股改所带来的变化。
“二级市场在早期90年代、股改之前,相对来说比较独立。2005年股改、全流通之后,大股东所持股份也可以在二级市场上流通了,这样二级市场上机构的话语权不断下降,像公募基金、保险资金等在二级市场上的持股比例不断下降。实际上,在全流通时代,真正掌握话语权的是上市公司第一大股东。正是基于这样一个变化,我们觉得像以前那样纯粹做二级市场的风险比较大,可控性比较差,我们想介入实业领域,参与上市公司,参与投资。但这种投资跟一般的实业投资不太一样,不一样的地方在于,我们做的实业投资是财务并购模式,不是PE投资,PE投资是不确定性投资,是风险投资。PE投资一般都是分散投资,比如募集一个亿,可能最终投了10个项目。通常,PE投资是不会把全部资金投资到一个项目里的,PE本身只是做小股东参股。而目前我们所做的财务并购有点类似巴菲特模式,第一,只做确定性投资,第二,做集中投资。”
除了股改变化提振廖黎辉的信心,二级市场近几年差强人意的表现也着实令人失落,股票基金陷入清盘潮。据私募排排网数据显示,截至2012年6月25日,共有26只阳光私募产品提前清盘。而去年全年提前清盘的私募产品则有76只。在市场低迷的情况下,阳光私募基金尤其尴尬,业绩亏损和大量赎回导致其迎来了前所未有的清盘惨状。业界人士称,新一轮清盘潮正在侵袭私募界,阳光私募或迎来行业大洗牌。
号称“股神”的赵笑云便是其中一个代表。2011年初,在国内资本市场沉寂近十年的赵笑云高调回国进军私募界,注册了华夏聚富有限公司,借助信托发行了两款阳光私募产品。
同年4月,赵笑云管理的“笑看风云1号”正式成立,单位净值起点为100元。他曾信心满满地宣称,“购买其信托的投资者,将见证2011—2021投资期10年20倍传奇。”
然而,“笑看风云1号”在运作一年之后,净值腰斩,被迫清盘。赵笑云只得将基金转为合伙制,他还允诺,合伙制基金公司财产达到出资额的2.4倍即50元出资额变为120元之前,他不会提取管理费和报酬。
数据显示,2011年4月“笑看风云1号”首次公布净值为99.57元,到2012年6月8日,净值跌至49.31元,跌幅约50%。而对照同期大盘走势,沪指跌幅约25%。而早在年初1月4日,赵笑云管理的“笑看风云2号”已经清盘,亏损达36.11%,春节后改信托改制为笑看风云公司型合伙制1号基金。
可谓成也股票,败也股票。想当年,赵笑云也是证券市场出类拔萃的风云人物,推荐的股票个个上涨,被股民誉为“中国荐股第一人”、“股神”。2000年,赵笑云推荐的青山纸业让众多股民深套其中,从此落下“第一庄托”的骂名,遭遇了人生滑铁卢。
而自2010年起便看淡A股行情的廖黎辉,对2012年的行情也表示出不太乐观。“汇率、房地产是影响今年A股走势两大因素。从去年10月开始,每个月流出的资金在200亿美元以上,表明热钱有明显的外逃迹象,这对股市的资金面是不利的。而房地产继续不景气的话,也会导致违约风险增加,银行股的不良资产增加。资金减少,业绩下降,市场自然就不行了。”廖黎辉曾经公开对媒体表示,“从宏观经济面来说,经济增长下滑是确定的;从资金面来说,长期增量资金不进来,市场上还是存量资金为主,根本搅不动20多万亿市值的A股;此外,很多上市公司不分红,没有长期投资价值。”
引智巴菲特
伟大投资家巴菲特在2012年5月接受记者采访时说,做投资只要把握好两点,一是要能看懂未来5年的情况;二是不做风险投资。其核心思想就是只做确定性投资。
而多年来,廖黎辉也在潜心钻研并实践着巴菲特的投资理论,并总结出一套“一定时间内的稳定系统+关键节点的控制+确定性”的盈利模式,这与巴菲特的投资理念是一致的。
廖黎辉几乎熟知巴菲特的所有投资理念精华,信手拈来,他信仰巴菲特。“巴菲特实际上也是做二级市场出身,不是做实业出身,但是他找到了一个非常好的盈利模式。这个盈利模式就是,通过收购保险公司打造一个融资平台,再通过保险资金去收购大量确定性的项目,比如,消费性、具有一定垄断性的、能产生大量现金流的项目,然后再把这些项目注入到他控股的上市公司柏克夏公司里去。巴菲特公司只有十来个人,却管理着数千亿美元的资产。他这种并购称为之财务并购,不是管理型并购。管理型并购是收购方将收购对象收购后,把收购对象原来的管理层全部解散,然后由收购方自己组建管理团队。”聊起巴菲特,廖黎辉滔滔不绝。
廖还告诉《融资中国》记者,巴菲特的财务并购有三点是非常重要的,第一,必须做大股东,不做小股东,大股东才有话语权和控制权。第二,巴菲特能控制他所收购企业的人员安排,收购的企业必须是盈利的,必须有个成熟稳定的经营管理团队。第三,资金调拨权,一般每年的回报率要在15%以上,如果达不到,他可以将资金调拨过来做回报高的项目。因为控制权在他那里,他是大股东,他有这个权利。
这与股权资模式迥然不同。“如果你不是大股东,控制不了企业的话,你就很难了解企业的实际情况。比如,香港市场很多上市公司的P/E只有1、2倍,可能股票的市值还没它账上的现金多,但是你能收购他吗?实际上人家不会卖给你,你也收购不了,你买入后人家不给你分红,你拿着也没什么意义。”廖黎辉在控股权问题上非常坚持原则,必须控股!
(来源:融资中国 作者: 李盈)