中概股退市再现：九城关贸拟私有化 现金流高于市值

　　又有一家中概股即将退市。近日，进出口信息服务公司九城关贸(Nasdaq:NINE)提出私有化要约，私有化价格为每股1.8美元~2美元区间。

　　九城关贸成立于1995年，是一家为进出口企业提供电子政务软件和整体解决方案的科技公司，于2004年12月在纳斯达克上市。不过自上市以来，九城关贸股价一路走低，呈滑坡状，8年来股价少有突破上市发行价表现。2009年来，其股价长期徘徊在每股1~2美元区间。

　　虽然公司股价受资本市场冷遇，但九城关贸的现金流高于市值。九城关贸方面认为，公司股价受到美国资本市场严重低估。公司财报显示，2011年第四季度，九城关贸账面资金8076万美元，而同期市值不到6000万美元。

　　截至昨日，受私有化要约影响，九城关贸股价已上涨近60%。

　　上市前，九城关贸通过与国家质监部门的合作，为进出口企业提供电子报检服务。不过，受制于进出口贸易市场环境走低影响，九城关贸近年来多次对其业务进行调整。

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　　上市后，由于相关政策有所调整，九城关贸开始效仿阿里巴巴，依靠自身平台的进出口企业数据资源，开展B2B互联网服务，但由于经营问题以及在2008年到2009年遇到金融危机，该业务出现较大亏损。

　　2009年，九城关贸放弃了B2B网络交易的相关业务，开始涉足食品B2C领域。今年以来，九城关贸又在原有基础上，展开多元化发展，将触角伸至房地产投资。

　　尽管九城关贸对公司业务进行了多次调整，但市场收效甚微。财报显示，2011年全年，九城关贸全年营收1200万美元，同比下滑5%，净利润仅60万美元，同比下滑68%。此外，其股价长期濒临于1美元。

　　对此有分析人士称，九城关贸的优势是能够与海关的电子口岸软件直接对接，而其他公司的相关业务却因种种原因不能与之匹敌，这是九城关贸的核心优势。从财报来看，目前九城关贸仍然有近81%的收入来自于报关的企业软件销售。

　　不过，在短期内，九城关贸要摆脱单一业务在宏观经济下的不利影响，寻求多元化发展并无太大问题。目前，九城关贸有11%的收入来自于食品B2C业务。

　　正略钧策管理咨询顾问汪刚认为，食品B2C领域投资回报期长，且具有较大不确定性，在市场熊市的基本面下，使得公司市盈率较低。此外，九城关贸今年还涉足房地产投资，这也会在现金流上占用公司资源，且目前地产行业面临政策不确定性，投资地产风险较大。

　　随着国内进出口出现较大幅度的回落，有市场分析认为，由于公司概念以及拥有相关政府资源，九城关贸在私有化调整后，回归A股市场是最好的选择。

　　有数据统计，目前在美上市的中概股，现金流大于市值的约有50家。除九城关贸外，还包括学大教育、橡果国际等。IT分析人士张书乐认为，在目前的市场环境以及做空机构的打压下，现金流大于市值的公司，都有较大的私有化操作空间。

　　九城关贸的退市也处在中概股私有化的热潮之下。有数据统计，2011年，共有22家在美上市中国概念公司宣布或完成退市;今年以来，宣布私有化的中国企业共有18家，其中15家为在美上市公司。退市总数或超过去年。

　　汪刚认为，九城关贸的现金流虽然高于市值，但大部分为非经营性现金流。财报显示，九城关贸2011年年报中每股现金流是2.26美元，但每股经营性净现金流约为-0.277美元，从这点看，私有化价格区间在1.80美元~2.00美元之间是比较合理的。也可以看出，九城关贸已到了不得不作出内部调整的时候。