与此同时，房地产基金风险暴露，也意味着中小型开发商资金面有可能进一步恶化。欧阳捷告诉记者，对于主流开发商而言，他们几乎都有自己的房地产基金，今年大企业的销售情况良好，加上实力雄厚有更好的担保，开发商系的地产基金暂时没有生存压力，更大的风险集中在独立的资产管理公司，一旦这些房地产基金遇到生存危机，中小型开发商资金链也会恶化，运气好的还有可能被大企业整合，运气不好的只能退出市场。
风险
旧改成房地产私募隐性“地雷”
据财新网等媒体报道，万家共赢8亿元资金被挪用的根源是，“金元惠理·吾思基金城中村及棚改区改造1号专项资产管理计划”（以下简称金元惠理1号）到期无法兑付。而据钜派投资相关负责人介绍，目前房地产私募（有限合伙）、资管计划以及信托产品中，涉及旧城改造类产品的项目比重达到10%~20%。
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《每日经济新闻》记者注意到，在房地产行业，旧改项目向来不受开发商待见，但却成了很多私募眼中的“香饽饽”，原因很简单：相比周边需要通过公开拍卖的地块，那些早先通过参与旧改获取的土地，不仅位置更为核心，地价也较低，可以带来更丰厚的利润。
但是，由于旧改地块的动迁速度和最终的动迁成本都无法确定，一些涉足的私募基金往往面临项目风险。在这一背景下，类似金元惠理1号出现兑付危机的情况并非个案。
旧改项目存多重变量
在上海，旧改是开发商最不愿意参与的开发模式。因为旧改汇集了房地产开发的各种变量：包括时间、成本以及政府规划，对开发商来说，这些变量就意味着风险。
此前，瑞安、上置等地产公司都吃过旧改的苦头。瑞安地产董事局主席罗康瑞曾表态，再也不碰旧改地块。中房信集团研究总监薛建雄也透露，有一个项目只因一栋房屋迟迟不肯拆迁，而不得不把开发周期延长5年。
但是，这些在开发商那里不受待见的旧改项目，却成了一些房地产私募的 “香饽饽”。《每日经济新闻》记者注意到，不少第三方理财机构所代销的有限合伙类产品中，都出现了旧改的身影。
以“旧改”和“有限合伙”为关键词，可以搜索到一款名为“亿融（丰舜）虹口区旧城改造专项基金计划（二期）”（以下简称亿融旧改二期）的产品。资料显示，上述计划的融资用途是上海市虹口区天宝路21号地块的拆迁改造，项目用地面积15900平方米，其中一期项目“润欣公寓”占地约11970平方米。目前土地楼面价评估约为4万元/平方米，土地总价约为6亿元。
“润欣公寓”为项目公司自主开发项目，已取得 《上海市房地产权证》，土地出让金已支付完毕。如果一切顺利，这一项目将在一年后完成全部本息的兑付，其还款来源之一是平安银行上海分行提供的开发银行贷款以及部分财政专项资金。
按照上述计划的解释，其还款来源一定程度上取决于项目的动迁进度，如果项目能在一年内完成动迁，那么上述地块将能够迅速用于房地产开发，并可通过向银行抵押获得部分开发贷款用于偿还私募基金的欠款。也就是说，上述项目如果要以完成动迁的土地向银行申请开发贷款，实现在明年完成本息兑付的目标，就应该在此前已完成部分项目的动迁。
然而，《每日经济新闻》记者在虹口区天宝路项目现场，不仅没有看到任何拆迁的场面，当地居委会人士更是表示，根本没有听说过有动迁这回事。按照这一说法，该项目地块显然还没有开始拆迁。
销售亿融旧改二期的上海丰舜投资管理中心一位人士向记者证实，项目地块确实没有正式拆迁。但是对于项目能否按时完成拆迁，并通过银行贷款获取开发资金，该人士并未作出回应，而是强调，上述项目的抵押物充足，完全能确保产品投资人的资金和利息安全。
(来源：中国经营网)
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