华润创业资产重组 零售业务或被剥离

4月8日，华润创业突然公告宣布，公司涉及非常重大的出售事项及关连交易而停牌。由于涉及关联交易，市场普遍认为华润集团将对去年遭遇亏损的华润创业旗下资产进行重组。

上个月底，华润创业公布2014年业绩显示，该公司去年股东应占综合亏损约1.61亿港元，而2013年该公司向股东贡献收益约19.08亿港元。实际上，若剔除资产重估税后收益，华润创业去年的实际业绩亏损达到约7.94亿港元。其中，零售业务成为华润创业最大的业绩拖累，食品业务同样表现不佳。

截至停牌前，华润创业股价收报15.2港元，相比2014年8月份下跌前的24.55港元，其市值已几近腰斩。中国银盛财富管理首席策略师郭家耀认为，华润创业可能将与母公司进行重大业务重组，尤其在零售业务方面，以改善公司的业务发展。

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零售业务争议

华润创业目前主营业务主要集中在零售、啤酒、食品和饮品四个领域。根据该公司上个月公布的2014年全年业绩，旗下最大的零售业务因完成并购Tesco内地业务，综合亏损13.59亿港元，其中，华润创业为整合Tesco内地业务拨备了8亿港元，以帮助零售业务关闭效益和前景欠佳的商铺。

华润零售业务平台华润万家CEO洪杰曾在接受21世纪经济报道记者采访时表示，预计全面完成华润万家和Tesco在全国所有门店的组织架构、人员、商品、供应链、库存、财务等方面的对接和融合，需要三年时间。同时，洪杰表示，在重组期间，华润零售业务业绩受到拖累难以避免，但华润万家会借此重组之际，推动企业全面战略转型，预计原Tesco门店将在三年后实现扭亏，华润万家原有门店也将重新优化，并重新构建新的商业模式和管理架构。

此外，洪杰在回应母公司华润创业及华润集团对公司业绩受拖累的容忍度时，显得颇有信心。“华润零售业务收购整合Tesco中国是得到母公司大力支持的，我们跟Tesco合资过程中，在业务做价时已经给了合资公司43亿港币的现金补贴，这是对它亏损的一个补偿，因此，从整个交易本身看，目前亏损程度都在预期范围内。”

但中国银盛财富管理首席策略师郭家耀日前针对华润创业停牌重组事件分析认为，华润创业可能将与母公司进行重大业务重组，尤其在零售业务方面。“相信该公司希望通过业务重组，令整体盈利表现不至于这么难看。” 郭家耀分析认为。

华润创业在去年财报中针对对合资公司的现金补贴声明称，截至去年，Tesco已经支付23.25亿港币用于零售合资公司一般业务用途，截至年报发布时又支付了10亿港元，剩下的10亿港元预计今年支付，而这后面的20亿港元将由母公司华润创业管理层酌情运用。

有市场人士分析，华润创业保留零售业务重组现金补贴中的20亿港元，主要是为华润零售业务未来几年大幅亏损风险的财务对冲，而华润创业也表示管理层亦认为中国零售行业的业务和营运环境可能在长远期间有所改变。

“但华润创业整体出售零售业务的可能性不是特别大，华润零售业务的营业收入去年达到1095亿港元，同比增加15.1%，而华润创业总营业额1688.64亿港元，也就是说华润零售业务收入占母公司总收入来源的三分之二，是母公司乃至华润集团的重要现金流来源。”上述市场分析人士对21世纪经济报道记者说。

此外，华润万家去年新增加了生鲜直采业务和电子商务事业部，其中线上业务已经在今年一季度上线，据公开信息显示，该公司还在深圳前海开展跨境电子商务业务。

华润创业在其年报中也表示，由于零售业务在整合期间业绩表现会产生负面影响，导致华润创业盈利能力较为反复。但公司预计零售合资公司的整合、扩张与转型将协助零售业务长远发展，因此，华润创业中期将逐渐感受到向好趋势。

由此看来，华润创业依然视零售业务为长远发展的基石与驱动力，并没有出售意愿。

出售资产猜想

“零售业务整体出售可能性低，但不排除部分业态剥离。”上述市场分析人士表示，“由于华润万家旗下业态众多，分布广泛，有相当一部分业务并不挣钱，这些业务都是在过去疯狂扩张时期留下的不良资产，如今华润零售已经从外向扩张向内生增长及线上商务模式的转型阶段，是该清理那些不挣钱的传统零售业态和资产了。”

目前，华润万家旗下拥有华润万家、苏果、欢乐颂、华润堂、乐都汇、Ole‘、blt、V+、V>nGO、Voi_la！、VIVO采活、Pacific Coffee等多个著名品牌，其中欢乐颂、乐都汇等为华润零售近几年建立的中小型商业综合体，成为整合旗下零售品牌共同扩张的商业地产平台。

上述分析人士认为，华润创业总体战略是支撑零售业务建立线上线下全商业链和传统业务优化布局，很可能将非核心优势的商业地产剥离给华润集团。这样，华润零售将彻底保留其轻资产运营模式，降低扩张成本和管理成本，可提高利润。

但该人士亦认为，华润创业除了零售业务有分拆剥离可能性外，该公司旗下的食品业务也存在分拆剥离的需求。

“华润五丰旗下的香港业务一直都是盈利鸡肋，其业务发展中心早已转向内地，华润五丰香港业务剥离可能性更大。”上述人士说。

去年，华润创业旗下食品业务营业额为164.8亿港元，同比增加36.6%，但贡献给股东的净利润只有1300万港元，同比减少75.5%。

该公司表示，去年香港生猪市场价格疲软，下半年虽略有回升，但年底价格仍低于预期，而饲料等大宗原料维持高位，导致养殖效益受压。但内地肉食方面，则通过大力拓展以及批发和鲜肉分割业务，并增设城市零售肉食专营店，收入大幅增长，盈利提升。

此外，五丰大米在内地市场拓展顺利，初步实现了全国布局，销售额同比大幅增长。华润创业表示，未来食品业务将持续专注内地市场，积极推进五丰品牌，扩大市场规模和盈利能力。

早在2013年下半年，就曾有媒体曝出华润创业有计划出售华润五丰香港业务“五丰行”，后被华润创业首席营运官陈朗公开否认。但华润创业首席财务官黎汝雄曾在该公司业绩会时表示，“五丰行”非常薄利，毛利率只有8%。