“按照中国电信等‘H+ADR’的发行模式，我们预计在小米此次‘H+CDR’的发行中，CDR的定价将接受港股的定价，与港股的定价保持一致，在这种情况下，CDR的发行定价或不以23倍市盈率为参考。此外，小米的港股定价将由发行人与承销商事先确定一个价格区间，再根据国际机构投资者累计投标后的情况最终确定发行价格。”孙金钜表示。

实际上，证监会亦披露，在试点创新企业询价过程中，将充分发挥专业机构投资者的积极作用，增强专业机构投资者在定价过程中的影响力。

“监管部门将要求发行人及其主承销商根据企业各自的情况，科学设计发行方案，对机构投资者参与询价建立合理有效的激励和风险约束机制，促进专业机构投资者积极参与、认真研究、审慎报价。”接近监管层人士表示。

募资额度猜想

除定价问题外，外界亦同样关注小米此次发行CDR的募资额度。

此前披露的赴港上市招股说明书中，并未透露小米具体募资额度，仅披露募集资金的30%将用于研发及开发智能手机、电视等核心产品；30%用于扩大投资及强化生活消费品与移动互联网产业链；30%用于全球扩展；10%用作一般营运用途。

外界普遍预测，参考小米内部对IPO后的700-800亿美元估值定位，其此次募资额度或许将达到100亿美元，而在确定“H+CDR”双行后，CDR发行规模或将为30亿美元，即占募资总额度的30%，其余70%由H股IPO募集。

北京一家大型券商策略分析师认为，考虑到A股承受能力，此次小米发行CDR的配售模式也许与工业富联（601138.SH）相似，即在网上网下申购的同时可能引入战略配售，战略配售股份和部分网下配售股份应存在相应锁定期。

“但与工业富联不同的是，由于小米此次CDR定价或将直接接受港股定价，CDR配售过程或不存在询价环节。”上述策略分析师说。

21世纪经济报道记者了解到，6月8日挂牌上市交易的工业富联，IPO获准发行不超过19.670亿股A股股票，募资272.53亿元。最终初始战略配售发行数量为5.908亿股，约占发行总数量的30%，吸引了包括国资、国企、腾讯等各方资本进入。

这一猜想也可从6月6日发售的6只“独角兽”基金中得到一些佐证。据悉，每只基金产品的募资规模上限为500亿元，6家募资规模总上限约为3000亿元，将主要以战略配售方式投资优质创新企业的股票或以CDR形式回归A股市场的“独角兽”企业。

此外，对于小米发行CDR上市后的估值溢价问题，外界同样多有预测。

孙金钜表示，若以小米在港上市的市盈率预计在35倍左右，则在A股中参考三六零（601360.SH）最高市盈率超过100倍，那么短期内小米的CDR对应H股发行的溢价或将超过150%；以40倍市盈率计算，小米CDR对应H股发行溢价大约在15%左右。

不过，申万宏源一位策略分析师认为，由于目前CDR与基础股份暂不进行相互转换，CDR上市后价格表现或更多体现A股逻辑。

正因此，证监会亦在披露相关CDR规则同日提示了风险，希望市场各方理性投资，不要跟风炒作。

(来源：21世纪经济报道)

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