美元基金LP“持币观望”：静待中概股审计监管问题落定 PE机构转向亚太富豪募资

一位美国富豪家族办公室管理机构人士透露，这些美元基金LP都在等待中美相关部门针对中概股审计监管尽早达成共识，从而重启投资中国进程。

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围绕中概股审计监管，中美相关部门正在积极沟通。

4月21日，证监会副主席方星海在博鳌亚洲论坛2022年年会表示，中美相关部门在中概股审计监管方面的谈判进展非常顺利，现在基本每隔一周视频谈判一次，将细节落地，他很有信心在不久的将来达成合作协议，令PCAOB合情合理合法在中国开展对境内会计事务所进行检查，相信这个不确定性很快就会移除，这对中概股会是一个好消息。

在业内人士看来，这或激发美元基金LP重返中国市场。

研究公司Preqin数据显示，今年一季度投资中国的美元计价基金只募集14亿美元，创下2018年以来的同期最低水平。

究其原因，是在中概股股价下跌与中国企业赴美上市难度加大的情况下，部分美元基金出资人（LP）开始暂缓对中国市场的新投资策略。

一位国内大型PE机构负责募资的合伙人表示，这背后，是部分美元基金出资人（LP）担心美元基金两头在外的运作模式正遇到较大波折。

所谓“两头在外”，即股权投资基金在境外募集美元基金，投资中国境内企业股权，再支持这些企业海外上市（尤其是赴美IPO）实现项目获利退出。以往，随着中概股纷纷赴美上市且股价上涨，“两头在外”模式收获颇丰，但随着去年中概股遭遇审计监管与退市风波令股价下跌与上市难度加大，“两头在外”模式投资回报“大不如前”，部分美元基金LP不得不选择暂停对华投资。

值得注意的是，不是所有的美元基金LP都选择持币观望。

密歇根州立大学(Michigan State University)首席投资官菲尔·泽克(Phil Zecher)表示，他们不打算撤回任何资金。

一位美国富豪家族办公室管理机构人士向记者透露，这些美元基金LP都在等待中美相关部门针对中概股审计监管尽早达成共识，从而重启投资中国进程。

在他看来，随着中概股审计监管问题得到解决令“两头在外”模式重新恢复较高收益前景，越来越多美元基金LP会迅速重返中国市场。毕竟，中国拥有众多具有全球视野的高成长科技企业，且中国经济增长基本面稳健，令他们依然将中国视为博取长期高回报的重要投资选择。

目前美国华盛顿州投资委员会管理资产规模达到1560亿美元。视觉中国

部分美元基金LP持币观望背后

Preqin的一项调查显示，去年年底，在350名受访者（主要是全球大型基金管理人）里，约一半认为东南亚是新兴市场的最佳投资选择，高于2020年同期的37%。这背后，或反映不少美元基金LP正考虑推迟向中国的新投资计划，转向将资金转向东南亚市场。

上述美国富豪家族办公室管理机构人士向记者透露，当前制约这些全球大型基金管理人投资中国的最大原因，就是中概股审计监管与集体退市风波。尤其是去年以来中概股股价持续下跌，令他们开始担心“两头在外”投资模式的实际回报将大打折扣。

美国华盛顿州投资委员会(Washington State Investment Board) 发言人克里斯·菲利普斯(Chris Phillips)表示，目前他们正在对包括中国在内的风险进行周期性分析，但这很少会导致任何短期投资策略的改变。

资料显示，目前美国华盛顿州投资委员会管理资产规模达到1560亿美元，约3.5%资产投向中国。

“但是，我们目前还没发现这些美元基金LP打算退出中国市场。”一位前不久刚完成美元基金募资的PE机构管理合伙人透露，近期他们与这些美元基金LP沟通发现，后者更多关心中概股审计监管问题能否尽早妥善解决，以及中国未来行业监管政策是否会兼顾对资本市场的影响，以及对相关投资退出造成的“辐射效应”等。不过，多家美元基金LP明确表示，这些因素不会促使他们退出中国市场。

在他看来，这背后，一是众多美元基金LP的中国资产投资占比仍然较低，比如宾夕法尼亚州雇员退休金管理机构（资产规模400亿美元）的中国资产持仓占比仅有2%，不足以影响其整个投资组合的净值波动与收益前景；二是他们认为资产多元化配置，离不开对中国市场的持续加码投资。

“目前，我们也会在新发PE基金里预留一定额度给这些美元基金LP，一旦中概股审计监管问题得到妥善解决，“两头在外”模式重新恢复收益前景，他们就会很快重返中国市场投资。”这位PE机构管理合伙人向记者指出。事实上，不少美元基金LP在持币观望同时，仍在与他们保持紧密沟通，了解中国最新的投资机会与行业监管政策动向，及时优化敲定合适的新投资策略。

VC/PE基金积极调整募资策略

面对部分美元基金LP持币观望，部分VC/PE机构也遭遇一定程度的募资压力。

一位PE机构投资总监向记者透露，当前美元基金募资难度的确有所加大且募资时间拉长，原因是一些大型美元基金LP选择了持币观望，或多或少影响其他LP（家族办公室、捐赠基金、FOF机构）的投资热情。毕竟，这些美元基金LP的投资存在较高联动性，即彼此都会考察对方是否参与投资，作为自己投资的重要依据。

但他发现，尽管美元基金募资难度加大，一些VC/PE机构仍找到解决方案。比如他们会将新PE基金的投资范畴从聚焦中国扩展到辐射东南亚，从而令新基金的投资范畴更具灵活性，吸引不少美元基金LP的青睐；其次，一些VC/PE机构则发起专门投向生物科技与医疗健康产业的美元基金，吸引不少看好这些行业投资前景的家族办公室或捐赠基金积极投资。

“对这些美元基金LP而言，投资回报率能否达到预期目标，依然是他们最关注的投资话题。因此VC/PE机构必须向他们证明自己拥有成熟可行的项目投资-退出策略，才能真正赢得美元基金LP的信赖。”这位PE机构投资总监指出。

记者注意到，不少拥有丰富项目投资-退出策略与操作经验的大型PE机构依然不乏美元基金LP的持续青睐。今年初，黑石集团在亚洲募集64亿美元，其首只基金的LP几乎100%参与第二只基金投资。

一位亚太地区PE机构人士向记者透露，如今越来越多VC/PE机构还在调整募资策略，以往他们更多向欧美大型养老基金、捐赠基金、大学基金与家族办公室寻求募资，如今他们则积极面向亚太地区富豪与家族办公室寻求美元基金募资。毕竟，相比欧美机构LP更关注中概股审计监管与集体退市风波，亚太地区富豪与家族办公室则更希望投资项目在香港等当地资本市场IPO退出，且对中国高科(600730)技行业发展前景更加了解，反而有助于他们更好地实现美元基金募资目标。

（作者：陈植 编辑：林坤）