上海医药：注入抗生素资产 6个月目标价32.43元

事件：上海医药[23.72 -0.38%]近日发布公告称，拟以现金收购其控股股东上药集团持有的新亚药业96.9%股权和新华康医药100%股权，总对价为148778万元；同意新亚药业受托管理新先锋药业。

点评：我们认为，上药集团抗生素业务重组基本完成。2009年，上药集团在上海医药重大资产重组时承诺将最迟于2011年12月31日前将抗生素资产注入上市公司。其中，上药集团抗生素资产的主体是新亚药业、新华康医药和新先锋药业。随着新亚药业和新华康医药的注入以及新先锋药业(仍未达到上市公司的要求)的托管，上药集团抗生素业务重组基本完成。

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我们认为，上药集团抗生素业务重组主要有三大积极因素：

第一，履行重组承诺，解决同业竞争和关联交易问题。虽然上药集团仍保留了新先锋药业，但根据托管协议，新先锋药业将全权委托新亚药业管理，故不会与上海医药构成同业竞争。

第二，有助于上海医药工业业务的整合和产品结构调整。猎头.本次注入的抗生素业务资产质量优良，多个产品在国内市场份额领先，其中拥有头孢曲松、头孢噻肟和头孢替安3个主力品种。此外，上海医药还将以新亚药业为平台进一步整合抗生素业务，在新先锋药业由新亚药业托管的基础上，拟将新华康医药注入新亚药业。我们认为，本次注入将进一步丰富上海医药工业品种，完善工业业务的产品结构优化；根据上药集团抗生素资产重组前后上海医药合并财务数据来看，重组后上海医药净利率水平提升，说明本次重组对上海医药盈利能力具有一定的提升作用。猎头公司.

第三，从更深层次来看，有助于强化上海医药工商业联动的核心优势。今年以来，上海医药在商业扩张方面大手笔不断，相继收购了广州中山医、福建医药和中信医药；相比之下，在工业方面相对沉寂。医药猎头.而上海医药目前最大的优势便在于工商业联动，因此本次抗生素资产重组有助于平衡上海医药内部工商业的比例，实现工商业持续的联动效应。医疗猎头.

我们预测上海医药2010-2012年EPS(每股收益)分别为0.73元、1.08元和1.45元，并维持对其“买入”的投资评级，6个月目标价32.43元/股。