2010年,保荐代表人流动加剧,这给上市企业的持续督导工作带来影响。部分大型券商通过考核制度,酝酿以新项目服务来控制保代流动,从而提升督导质量。
据统计,2010年约有75家上市公司刊登了《更换持续督导保荐代表人》的公告,同比增长47%。保代的“换岗”已对上市企业的持续督导工作造成影响。对此,有部分券商开始对保荐人的督导工作设立考核制度,也有部分券商提出将督导工作与后续服务结合起来,在完善督导工作的同时,为上市企业的再融资和并购重组计划提供辅导,创造新的收益机会。
频繁跳槽使督导难为继
有业内人士指出,造成目前保荐人高流动性的主要原因与目前多数投行实施的“团队包干”模式分不开。保荐人与券商签约后,组建自己的团队在外延揽业务,由前期的项目延揽﹑公司调研至后期上市辅导﹑材料申报等工作均由该团队一手承包。
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“这种‘团队包干’的模式降低了券商对于保荐代表人的控制力。”某资深投行人士表示,激烈的行业竞争引发的高薪挖角行为,导致了部分保荐人热衷于“跳槽”所带来的高补偿性收入。
而更令人担忧的是,目前这种“跳槽”行为正呈现由过去的个人行为向着团队行为发展的趋势。
“上市企业相关保荐人离职以后,督导工作通常由团队内其他保荐人‘接棒’。”上海某大型券商投行部负责人表示,“接棒”保荐人无论对企业了解程度,还是与管理层的交流,均不及原保荐人,因此开展持续督导工作的连续性和深入度将受到一定的影响。
设置门槛限制保代流动
对于部分保荐人来说,持续督导工作带来的收益远不及新项目的收益吸引力大,因此无法将大部分的精力投入到上市督导当中。
这种上市前齐心,上市后各分东西的情况非常普遍。”深圳某投行负责人表示,保荐人与企业在上市前有着共同奋斗的目标,因此关系紧密。但通常在完成上市工作后,双方在欢庆以后,保荐人又要匆匆赶往下一个企业,继续开展新的IPO项目。
针对这种情况,有券商为保代的持续督导工作设立了被动的考核机制。据了解,北京某大型券商已对其保代设立考核制度。该制度规定,保代在完成上市项目后,其应得的奖金并不在当年全部兑现,而是将其中30%的奖金扣留,待3年后完成对其保荐上市企业的督导工作后,再将其返还。同时规定,如在督导期间保代离职或上市企业出现重大违规问题,这部分奖金将被扣减,甚至完全扣除。
督导结合服务力求双赢
另一方面,企业在上市以后对保荐代表人的依赖度也逐渐降低,保代开展督导工作所受到的阻力也会相应增加。
“很多企业在上市几年以后变得‘不听话’了。”某券商投行负责人表示,随着上市后保代的角色由辅导性合作伙伴变为监督者,部分企业管理者与保代接触的积极性减少,间接加大了保代督导工作的开展难度。
据了解,针对这种情况,有部分大型券商提出将服务与督导工作结合,即在完善督导工作的同时,保代继续为上市企业提供进一步的后续服务,拉长投行业务条线。
业内人士表示,部分大型券商投行近年IPO项目较多,因此储备的上市公司资源比较充裕。通过为相关企业提供再融资、并购重组等业务的辅导工作,可以将投行业务由单一的IPO服务向深层拓展。
更重要的是,相关保代在为企业提供“二次”辅导服务时,不仅有利于开拓新业务机会,也能为上市企业创造新的价值,从而使得企业更愿意配合保代的督导 工作。
“‘跳槽’同时意味着放弃过往累积的上市企业资源。”某资深保荐代表人表示,2到3年前上市的企业首发融资已大部分投入企业发展当中,因此对再融资的需求比较强烈,再加上并购重组热潮的到来,未来保代的持续督导工作或许能得到上市企业更多的支持,而一批目光长远的保代也将更加珍惜对该类资源的维护。(邱晨) (来源:证券时报网)