当心私募股权资本的泡沫

      在后奥运时代，VC、PE也将面临一个新的历史机遇，发展将会提速

　　日前，由北京富邦汇金投资顾问有限公司主办的“2008中国私募股权投资和创业投资高峰会”在上海隆重召开。来自海内外的企业家、投资家、创业家们共同汇聚，探究了后奥运时代中国创投和私募股权资本将面临的机遇与挑战。

　　“过去的一年可以说是中国创投市场发展的重要一年，包括人民币的兴起、合伙有限企业法的出台以及近期呼声很高的创业板推出信号都是对中国创投市场最大的支持。”本次论坛的主办方富邦汇金的董事总经理郝泳九在接受《中国商贸》记者采访时表示，“而在后奥运时代，VC、PE也将面临一个新的历史机遇，发展将会提速。”

　　机遇之一：中小企业觅救命稻草

　　2008年是有利于VC、PE在中国的发展的一年。由于美国次级债席卷全球，对中国经济也产生了较大的影响，国际原油价格持续的攀升和原材料价格持续上涨直接导致了中国企业的原料成本剧增。另外，新的劳动合同法、环保领域方面的政策，也都导致了很多产业的利润在下滑，包括很多中小企业。

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　　“我们发现一个现状，在整个珠江三角洲和长江三角洲地区，已经有大量的企业由于资金链绷紧而面临退出的危机。”郝泳九表示。据温州投资协会的一个报告显示，在温州的30万家企业中，有20%都面临退市的危机，因为它们当中有很多都是以出口为导向型的加工型企业，主要做OEM的。它们正在面临资金链断裂的危险。

　　“前些日子，就有一个上海的企业给我打电话，请我们帮他们募集50亿人民币的基金。” 郝泳九告诉记者，处于资金短缺的企业，尤其是中小企业很多。国家紧缩的政策让它们贷款难，所以这给了VC、PE一个绝好的机会。

　　机遇之二：股市低迷促使资本壮大创投

　　从2007年10月开始，火热的中国A股市场开始降温，并呈现连续“破位”的表象。投资者从过去的看多变成了如今的看空，从股市流出的资金自然要找一个高回报的产品继续投入，而具有高回报的创投成为这部分资金青睐的对象。猎头.

　　即便是众所期盼的奥运开幕那天，也是以数百家个股跌停的方式结束。数月以来，国内A股市场再度跌落20倍市盈率的低位。这是中国证券市场有史以来公认的一个低位水平。

　　“股市的低迷导致退出的热钱开始寻求新的利润点，VC、PE也会因此而越积越大。” 郝泳九如是说。

　　机遇之三：创业板呼之欲出

　　中国证监会副主席姚刚4月初表示，在推创业板的征求意见结束后，证监会将归纳和吸收社会各界提出的修改意见，对《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法》做进一步的修改与完善，并尽快发布实施。

　　如今，深交所正在全力以赴地筹建创业板市场，为高新技术企业、为高新技术产业化提供一个重要的融资渠道。猎头公司.据介绍，筹建中的创业板市场定位于“为新经济服务，为国家自主创新战略服务，为国家新农村建设、农业科技产业化服务。”

　　“创业板推出的预期让更多中小企业看到了通过上市融资的希望，所以它们会积极地寻找VC、PE来帮助它们达成这个愿望。”郝泳九表示。

　　机遇之四：国家的政策信号

　　国家政策也有利于VC、PE的发展，比如外管局的75号文件和10部委的办法出台。另外，国家“十一五”规划明确了自主创新的战略，而VC的项目大部分是创业型项目，目前很多人都在关注传统行业，这些都是VC、PE进一步发展的利好。

　　随着国内VC、PE政策法规体系的不断完善，2008年中国创投和私募市场将会日益成熟，中国经济的快速成长以及中国企业的高成长性，将会促使创投和私募资金在中国市场的投资，而活跃程度进一步提高。总裁猎头.在日益完善的创投和私募市场中，中国创投和私募市场的投资规模将呈现持续增长的态势。

当心私募股权资本的泡沫

　　“不可否认的是中国PE都有广泛的发展空间，但是要关注结构性泡沫所带来的危险。” 中国社会科学院研究生院教授刘健钧在峰会期间表示。

　　“有人做过这样一个计算：从美国来看，PE的投资额是相当于GDP的2%到5%左右，假如我们用1%这个小口径来计算，2007年中国的GDP是25万亿左右，那么如果PE投资1%，对应的金额是2500亿。由于PE和VC都是长期投资，再假设平均投资都是三年，那么三年累计的金额是7500亿左右，可是2007年中国PE的投资额不足1000亿，所以他认为中国PE和VC的发展空间还是无限大，中国还不存在PE泡沫化的问题。”总经理猎头.不过，刘健钧却认为，这种说法是很危险的。

　　全国人大财经委副主任吴晓灵女士一直是创业投资的推动者，她也曾表示中国现在存在这样一个问题，VC正在PE化，而PE在泡沫化。“我们讲PE已经出现泡沫了，其实这是一个非常善良的劝告。”刘健钧如是说。

　　“我们要看到中国PE和VC里面确确实实已经存在了结构性的泡沫，那么为什么用结构性泡沫这个词来说呢，就是VC和PE是要投资不同的阶段，也就是说我们企业的创业过程是一个实质的阶段，包括种子期，成熟期。那么刚刚发展到一个阶段的时候，还可能面临到技术，产品，市场营销模式甚至企业组织管理体系，要进行重构的时候，这个时候企业要面临一个重建期，那么在重建期的时候，也就是我们狭义私募股权投资方式，就是支持他们重生或者再创业。猎头网.整个过程是5个阶段，这5个阶段相当于马拉松的赛跑。但是现在我们中国的PE和VC，从总体上还是做得远远不足的。”刘健钧解释，往往VC、PE的资金都大量集中在创业后期和重建期那个阶段，那么就容易出现泡沫的问题。

　　如何去衡量它的泡沫呢？刘健钧提出要看两个标准：第一个标准是看国家，获得增值空间的企业是否能够支撑那么多的投资资本；第二是考察管理人员的素质是不是能跟上去。

　　“如果市场能有1万亿支撑PE和VC，但是创投家们只能发现1千亿的市场，那么你也只能按1千亿去做。”刘健钧表示，现在经常流行一句话：“钱多人傻。”中国PE和VC都有广阔的发展空间，但是要关注结构性泡沫所带来的风险。