生产制造环节毛利率为 10%-45%，代工厂的毛利率在全产业链上相对低于品牌方。以诺斯 贝尔、科丝美诗、芭薇股份、伊斯佳为例，国内代工厂化妆品业务的毛利率均在 20%-45% 之间，而国际知名的代工企业科丝美诗的毛利率不到 15%。
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2.2.3. 下游品牌商及渠道商毛利率在 60%-80%左右
品牌商毛利率水平全产业链最高，在 60%-80%左右。以欧莱雅、资生堂、逸仙电商、上海 家化、贝泰妮(145.640, 9.49, 6.97%)的为例，其毛利率在 60%-80%之间。
3. 国产代工厂崛起，行业集中度逐渐提高
国内化妆品代工行业市场集中度仍有较大提升空间。国内化妆品代工企业的营收普遍在 20 亿元以下。根据营收可将我国化妆品代工企 业划分为四个梯队：
第一梯队为龙头型企业，以主要加工护肤品的诺斯贝尔及主要加工彩妆的科丝美诗（中国） 为代表，销售规模在 20 亿元左右，企业规模较大；诺斯贝尔 2019 年营收为 21.8 亿元，远 低于科丝美诗（韩国）的 78.9 亿和科玛（韩国）的 91.4 亿；
第二梯队为行业内主要竞争者，太和生技、全丽、大江生医等，销售规模在 10 亿元左右；
第三梯队为行业中坚力量：贝豪集团、科玛（中国）、莹特丽（中国）、上海臻臣等销售在 5 亿元左右；
第四梯队为新秀：伊斯佳、芭薇、爱美斯等，公司规模在 1-2 亿元左右，随着行业监管加强， 化妆品生产将逐步向具有严格质量控制、符合环保标准的自主品牌及规模较大的 OEM/ODM 企业集中。
3.1. 伊斯佳：专业线品牌与 ODM 业务并举，洗护与护肤齐发展
珠海伊斯佳科技股份有限公司（以下简称伊斯佳股份）成立于 2003 年，总部位于珠海，是 一家集化妆品研发、生产、销售为一体的综合性公司，主要业务板块分为自主品牌运营与 ODM（Original Design Manufacturer）、OEM（Original Brand Manufacturer）生产服务， 是中国轻工业化妆品行业十强企业。生产模式上，伊斯佳采取自主生产与外协生产相结合的 模式，其中自主生产为主，外协生产为辅，公司主要产品的核心生产环节都由自主生产完成。
伊斯佳以智能制造为核心竞争力，致力于化妆品的研发、生产及销售，专注皮肤检测、功效 护理、验证技术和定制服务等领域，以生物技术及数据为驱动，向消费者及品牌方提供面部、 头皮头发的功效护理解决方案。旗下拥有“伊斯佳”、“现代经典”、“BS”、“甄沐”等自主品 牌，同时为多家知名化妆品公司和日化品牌提供产品策划和定制生产服务。公司的产品按客 户群体和产品用途的不同可分为护肤产品、洗护产品。
3.1.1. 护肤品：自主品牌用于专业美容院线，
伊斯佳自主品牌的护肤产品主要用于专业美容院线，是国内最早从事专业线化妆品产品研发 的企业之一，其专业线产品销售网络覆盖全国 29 个省市，品牌涵盖三大主线品牌：伊斯佳、 现代经典、BS（BeautySure），以及三大副线品牌：蔻伶、汉娉莎、优妮卡。自主品牌的专 业线产品包括霜、护肤水、面膜、精华、乳液等护肤品类产品。根据产品核心功效如美白、 保湿、祛斑、祛痘、抗衰等功能的差别，组合成不同的套盒推出，每年根据最新的消费趋势 及研发成果对套盒产品进行迭代更新。
大客户定制品牌护肤品方面，公司为众多化妆品品牌企业、化妆品代理商等客户提供专业的 化妆品委托代工生产服务及化妆品品牌和产品的整体解决方案。委托代工生产服务主要是根 据客户要求的品类、规格、功能和质量，设计产品配方和包装并进行生产，产品通常贴客户 商标进行销售的 ODM 为主。
针对 ODM 业务，伊斯佳还具备完备的研发与检测团队，拥有由市场策划部、业务部、产品 法规部、产品开发部、研发部和生产部等组成的完整产品开发链，可以提供完整的产品开发 方案与成品，与当下“新锐品牌+知名原料商+完整研产能力代工厂+社媒营销”的化妆品品 牌快速成长模式相适应。主要客户包括：名创优品、御泥坊、娇兰佳人、阿芙、植物医生等 知名品牌。
3.1.2. 洗护产品：头部洗护产品知名度高
伊斯佳以“打造精致的洗浴文化”、“头疗发疗解决方案”为理念打造个人洗护产品，深入研 究头皮头发问题的机理结构，探寻脱发、油头等头皮头发问题的解决方案，根据天然物质活 性成分与多肽药物的研发分析寻找头皮、头发日常养护方法，研发出包括洗发水、护发精油、 护发素、沐浴露等在内的洗护产品。
洗护产品自主品牌为甄沐，产品包括洗发水、沐浴露、头皮精华液、护发素等。
大客户定制品牌洗护产品方面，持续的头部洗护产品研发投入，及对品质的精益求精，伊斯 佳的头部洗护产品在业内具备一定影响力。公司洗护产品 ODM 代工服务客户包括华熙生物、 史云逊健发中心、康牌等知名公司。
3.1.3. 业绩表现：2020 年营业收入 3.13 亿元，2021H1 营收同比增长 42.61%
营收方面：
2018 年-2020 年，公司营业收入分别为 1.52 亿元、1.87 亿元和 1.67 亿元，其中 2019 年度 主要是加大了大客户定制业务的市场开发力度。2020 年度，公司营业收入较 2019 年减少， 主要系受疫情影响自主品牌业务及大客户定制业务销售规模有所下降，2020 年度公司自主 品牌产品营业收入同比减少 1178.93 万元，大客户定制业务同比减少 870 万元所致。2018-2020 年公司实现净利润 1,589.61 万元、3,163.97 万元、2,141.76 万元。
2021H1 实现营业收入 1.12 亿元，同比增长 53.66%，主要由于公司从新冠肺炎的影响中逐 渐复苏，加大了开发新客户的力度及新渠道的拓展，使营业收入比上年同期有较大幅提升。
产品按照功能来划分包括护肤品和洗护产品两类，洗护产品提升至近 70%。2018 年、2019 年和 2020 年，护肤品的收入分别为 9,112.40 万元、7,047.21 万元、5,089.45 万元，占主营 业务收入的比例分别为 60.97%、37.86%、30.72%；洗护产品的收入分别为 5,833.12 万元、 11,566.36 万元、11,475.13 万元，占主营业务收入的比例分别为 39.03%、62.14%、69.28%。2019 年洗护产品同比增幅为 98.29%，主要系公司增加了定制品牌客户的开发力度，定制品 牌客户洗护产品订单量增加从而使得洗护产品收入大幅增长。
按照品牌所有权归属来划分，公司产品主要有定制品牌产品、自主品牌产品，来自定制品牌 的收入约占主营业务收入的 70.00%-80.00%，自主品牌收入大约占主营业务收入的 20.00%-30.00%。大客户定制品牌业务，即公司为化妆品或快消品牌公司提供 ODM 代工服 务。自主品牌涵盖三大主线品牌为伊斯佳、现代经典、BS（BeautySure），三大副线品牌为 蔻伶、汉娉莎、优妮卡。同时，甄沐为公司开发的专门进行线上销售的洗护品牌。
毛利率方面：
毛利率保持在 40-50%左右，大客户定制产品毛利率稳步提升。2018 年、2019 年和 2020 年，公司毛利率分别为 43.97%、47.82%和 44.06%，综合毛利率较为稳定。其中，大客户 定制产品毛利率分别为 29.36%、40.47%及 37.86%，定制产品毛利率稳步提升主要系调整 了定制品牌客户结构，降低了毛利率较低的产品订单规模。自主品牌的护肤品及洗护产品的 毛利率均维持在 70%左右，相对稳定。2020 年因疫情影响，产能利用率不足，导致毛利率 略有下降。
费用方面：
销售费用率稳步下行、研发费用率在 6%左右，伊斯佳每年保持 10%以上净利率。公司销售 费用主要由职工薪酬、服务费、广告宣传费及会议费构成，管理费用主要由职工薪酬、咨询 费、折旧与摊销及租赁费构成，研发费用主要由职工薪酬、直接投入费用及折旧与摊销构成。2018 年至 2021 年 1-6 月期间，发行人研发费用占营业收入的比例分别为 6.55%、6.50%、 6.08%和 4.54%，高于同行业水平。
研发方面：
公司注重研发投入，截至 2021H1 共有研发人员 54 人，占公司员工总人数的 10.42%。公司 的研发检测中心被中国合格评定国家认可委员会认定为 CNAS 实验室，公司的工程技术中心 被认定为珠海市重点企业技术中心、广东省省级企业技术中心、广东省天然抗衰功效型化妆 品工程技术研究中心、以及珠海市化妆品个性化智能制造工程技术研究开发中心。公司“基
于大规模个性化定制的化妆品智能工厂建设”项目被工信部和财政部认定为“化妆品个性化 定制的智能生产建设项目新模式示范基地”。
公司以自主研发为主、委外研发为辅，以市场需求为导向，依托多品牌运营优势，对自主品 牌、ODM 美容化妆品的功能配方进行研发，对生产过程中的工艺技术进行优化，对配套包 装进行创意设计。
截至 2021H1，公司拥有 45 项专利权，其中 17 项发明专利、16 项实用新型专利和 12 项外 观设计专利。经过近二十年的发展，公司的技术研发水平不断提升，自主创新能力不断增强， 技术研发已经成为公司的核心竞争优势之一。
3.2. 芭薇股份：集策划、设计、研发、生产、品控、检测备案一体的服务
芭薇股份从事化妆品的专业策划、研发、制造、检测和销售业务，采用“接单生产”、“以销 定产、以销定采”、“对通用原材料适当备货”的经营模式，不断探索美丽与健康的大消费领 域，专注于国际化高端生物科技方面的研发。自成立以来，芭薇股份取得了 GMPC、ISO22716 等一系列化妆品生产规范认证，并在 2019 年通过了屈臣氏、迪士尼、联合利华审厂，子公 司悠质检测于 2020 年获得 CMA 检验资质认定、CNAS 国家实验室认可以及非特备案检验 机构资质，成为国内化妆品行业稀有的“三证”独立第三方检测机构。
3.2.1. 主营业务：丰富的个人护理产品品类 + 专业的检测服务
芭薇股份专注于化妆品的专业策划、研发、制造、检测和销售业务，拥有完整的个人护理品 与丰富的产品品类，产品覆盖日化线、专业线、电子商务、微商、电视购物、直销、网红直 播等主流渠道。品牌客户包括：联合利华、梵蜜琳、拉芳家化、HBN、娇兰佳人、仁和匠心、 朵拉朵尚等。同时还致力于为品牌客户及行业提供更为专业的技术服务，进而打造化妆品全 产业链服务。全资子公司广东悠质检测技术有限公司于 2020 年 5 月获得 CMA 检验资质认 定、CNAS 国家实验室认可以及非特备案检验机构资质，在 2021 年初，再获消字号产品 CMA 检验资质认证。
(来源：sina)
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