1990年代末，中国最早对外开放的一家国际化企业跟美国的一些投资银行打了持续多年的官司。引发矛盾的一个很重要的原因是，该企业海外子公司在不了解外资投行所推荐的远期外汇产品的前提下，仍决定对投行进行交易，使公司蒙受巨大损失。最终落个庭外和解，交易双方分担损失。
打官司的事情并不少见，这可能是很多中国公司的苦痛经历。问题在于，十年后的今天，多数外向型的中国企业仍然没能走出这个“陷阱”，包括一些以往被认为金融市场认识很成熟的中国蓝筹企业，去年在香港市场也蒙受了重大损失。
因为此次金融危机，金融衍生品 “双刃剑”的性格突显。而在危机之前，由于人民币汇率的快速升值，很多企业即使进行了汇率避险操作，实际损失也相当大。
对于汇率及利率风险，有没有更好的对冲策略和风险分散工具？中国企业正在进行的外汇资产管理是怎样的？个别有经验企业的做法是什么？5月14日，在中国外汇管理与法国兴业银行共同举办的中国外汇论坛上，银行与企业代表多次反思上述问题。
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“最经济、自然的对冲方式”
凌铁，圣戈班（中国）投资有限公司的财务经理，曾经很坦率地承认，由于人民币汇率的快速升值，尽管已经做了很多汇率风险规避操作，但2007年外汇损失仍然接近3000万元人民币。该公司在中国国内每年约有四五亿美元的出口业务量。
这家法国企业在中国有50多家法人企业，主要做建材的生产和销售，其中有38家工厂，45%的产品都是出口。
和中国其他很多外向型企业一样，远期结售汇是该公司最常用的避险工具。比较各家银行报价，也是必不可少的第一步。不过，由于汇率的巨幅波动，银行对这一产品的报价也忽上忽下，这常常让企业觉得不可接受。猎头.
某大型企业集团金融市场部经理也曾坦言：“至今我们还没有做太多的远期结售汇，因为第一个国内的远期结售汇报价不好，和国外的NDF市场有差距，第二，报价的程度太高，我不能忍受。”
但毕竟，抵御人民币升值压力的产品目前仍然相当匮乏，只有NDF和远期结售汇两种可能。“如果要做，那基本上就是把损失固化，这样我们企业是难以承受的。”上述集团金融市场部经理表示。
当然，银行也提供了一些产品，比如使即期汇价在远期结汇，以降低人民币升值幅度。但企业人士认为，这一产品只是挂钩了诸如利率等的其他商品，事实上只是风险的转移，并没有消除风险，故而企业没有积极采纳。
此外，人民币汇率期权还未在我国开放。猎头公司.“这实际上不是技术的问题，商业银行从技术上来说已经具备这个能力，更多是一个政策层面上的问题。”有银行人士称。
事实上，截至目前，大多数中资企业规避外汇风险，都选择了最经济、最自然的方式，而非简单或复杂的各类金融工具。
北京服装进出口总公司CEO高佩琨就表示，在本币升值的前提下，除了使用远期结售汇工具，企业的第一个选择是在资产负债层面，即在海外融得美元，以对应升值货币的负债；二是贸易本身将尽可能选择对自己有利的币种，如欧元或日元；三是进口推迟付汇，或者尽可能短的出口收汇，甚至会和客户讨论预付款的问题。财务总监猎头.
“双刃剑”作用下的衍生品
当然，对于企业来说，暴露外汇风险并不是一个明智的做法。上述最经济、最自然的对冲方式，也不会总是管用。这时就需要使用金融产品覆盖风险暴露。
对此，银行也持有对冲工具“越简单越好”的观点。
“如果企业来到银行，要满足一个非常简单的目的或需求，我们就会给他们推荐非常简单的产品，比如一个直接的、常规的对冲可能就很好了。但是如果他们要求节约更多的成本，这同时也是很多机构的要求，尤其在金融危机之前。这时候我们就有一些衍生品进到结构产品当中推荐给客户。” 法国兴业银行金融工程师何天柱表示。
但必须要注意到的是，现在是一个非常特殊的环境。上市公司猎头.亚洲金融危机和此次全球性的金融危机“都让我们认识到衍生金融工具有它非常强的‘双刃剑’作用。即便你的目的不是出于投机，而是出于真正的投资，也会有巨大的风险，由于高杠杆，也会面临着巨大的风险。” 中国中化集团公司资金部总经理杨林认为。
杨林表示，目前中化集团公司实行两个基本策略，即组合管理和动态管理。所谓组合管理指的是金融产品的组合，而动态管理即不僵化地持有这些产品。“随时根据市场的变动，根据产品市值的波动，动态的调整组合结构。但是无论怎么调整，我的目的都是一个：赚钱。”
不过，所有具有外汇对冲风险的企业，都会面临一个很实际的问题。“我们的很多经理不懂这个市场，不懂这个产品，他不知道这种产品的使用是有成本的，他会认为这种成本是一种多余。”猎头网.杨林认为。
杨林同时提醒称，企业决定使用衍生工具之前，其资产管理人员必须要清楚认识经济趋势，在此基础上决定风险对冲策略。同时，也要切实地分析和了解公司的债务与资产分布状况结构，这决定了一家公司在利率和汇率面前的风险暴露水平。
现实情况是，外汇市场的波动性变得越来越强。
“在未来的6-12个月，高波动性也是市场的一个特征所在。原因是我们刚经历了这样一场金融危机，所有的机构都变得非常小心谨慎，他们都希望能保护自己的核心业务，希望不会涉及到他们自己无法控制的对冲策略和产品。”法国兴业银行亚洲外汇基利率策略师Patrick Bennett表示，他目前比较看好新加坡货币，而在未来12个月或3-4年，美元和日元比价有可能回到1：10。(来源：韩瑞芸 21世纪经济报道)
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