德同资本创始管理合伙人/中华创投协会理事邵俊
他还透露，德同资本看好无锡作为物联网实验基地，今年7月，已经在无锡注册成立了三个亿合资的基金，重点寻找将来在无锡物联网这个领域能够产生新机会。
2010年10月28—29日，中国国际物联网（传感网）大会在国家传感网示范中心——无锡市隆重召开，本届大会以“迎接智能时代”为主题，八位部长级官员、三位院士、四十多位司局长和五十多位跨国公司高层及大型央企高层出席，是近年来中国物联网产业规模最大、层次最高、影响力最深远的行业盛会。
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以下为德同资本创始管理合伙人/中华创投协会理事邵俊的演讲实录：
刚才讲的事实，无论是美国成熟的市场，或者是中国的新兴市场，已经有很大的影响力。我想跟大家探讨一下，为什么是这样，为什么不是银行，为什么不是上市？这里面是有它一些内在一些必然性在里面的。我这边图表总结企业融资各种不同的渠道，我做一个简单的分析，大家就明显，为什么风险投资会有这样的优势。
股权融资投入股权性质或者是债权性质，成熟市场股权已经作为主要的一个融资渠道。但是在中国，由于体系发展比较晚，总体来讲是债权融资为主。债权融资在中国来讲，又大量集中于银行贷款这种方式。大家知道，银行贷款在中国的话，首先咱们就很清楚，主要还是非常偏重于大中型国有企业。但是恰恰是大中型国有企业在新兴产业里面，尤其是早期新兴产业里面，不是扮演非常重要的角色。
商业银行的模式还是比较传统的，基本上是资产抵押模式放贷的。但是新兴产业尤其是新兴产业公司，没有多少资产可以被抵押。中国融资渠道里面最大的渠道银行贷款，很可惜对新兴公司来讲帮助不大。
在国际上流行的发行债权途径。首先债权发行在中国还是从总体的规模来讲，我们这里讲的不是国家债权，是指企业债，这个市场相对成熟市场来讲所占的比重非常小，而且基本上发展也是为大中型国有企业来发。民营企业能够来发企业债的，从总量来讲几乎可以忽略不计，而且缺乏创新。
在美国大家知道，80年代最近有一部电影在热播当中，《金钱永不眠》。它里面的原形其实是一个真实的人物，他就是当年叱嗟风云在洛杉矶投资创始人，他的外号叫垃圾债权之父。大家听到“垃圾债权”是觉得贬义，实际上不是。在国外债权是分等级的，所以这只是评级分类，从字面上理解不是有毒的，或者是不好的。正是因为他用垃圾债权大量去扶植新兴的产业和新兴的公司，使得这些产业或者公司得不到正规公司或者是债权扶植中，通过垃圾债权这种模式得到支持。这个人非常有争议的，我当时也正好是在洛杉矶投行工作，这位主人公被关在洛杉矶监狱。美国几大公司都是创新公司的董事长，每个月都到监狱里看望他，包括MCI。猎头.以前整个电信行业跟咱们中国一样，都是垄断的。小公司新兴的技术没办法得到便宜的融资，就没办法竞争。但是这位主人公创造垃圾债权概念以后，使得一批新兴的产业、新兴的公司，可以向垄断的巨头，传统、保守、没有技术创新的叫板，而且获得成功。这是一位非常有争议的人物，由于泡沫破灭以后，政府总要替罪羊，他从监狱里出来还有大量的财富，搞了一个基金专门投新能源。
在中国还有一个非常大特殊的渠道，尤其是在民营资本活跃的，比如说像江浙地带，就是所谓的民间借贷的形式。这是中国的一大特色，而且在某一些产业，或者是某一些阶段，也是能够起到一定的帮助。但是从总体来讲，民间借贷也有他天然的一个弱点，低的话，民间借贷还是对新兴产业，高科技理解的程度，远远不如炒油、炒资产性的东西。第二一般所谓他借贷的期限是比较大的，但是新兴产业的扶植需要有长期的钱。第三成本还是非常高的。民间借贷弥补了正规渠道贷款的不足。
包括现在当然也有新兴的方式，所谓新兴创新金融，包括典当，包括小额贷款公司，也是方兴(微博)未艾。但是坦率来说，总体来讲，对整个新兴产业扶植起到的作用也是微乎其微。
刚才讲了债权的几大类，很可惜，他们对新兴产业都没有太大的帮助。
第二个我们谈股权类的融资。
1、通过公开市场，主要是股市。
2、非公开市场，所谓VCPE私募公司。
公开市场大家知道，尤其是中国的资本市场，他对上市企业财务指标是非常高的。相比来讲在美国的话，大家知道对基金扶持最大最多帮助就是纳斯达克。纳斯达克它对于公司的盈利要求是完全没有的，所以大量的还没有赚钱的新兴产业公司，可以成功在纳斯达克上市，募集大量他企业需要的资金。
比如说美国有一家公司是做电池的，叫A123，市值几十亿上百亿美金，但是那家公司一分钱没赚。在中国我们成功推出了创业板，即使连我们的创业板，它都有硬性盈利各方面财务硬指标的要求，使得公共市场即使创业板对新兴产业也起不到很大帮助。猎头公司.最后剩下来可以依赖的就是私募融资。这里面分两块，一个是成熟企业的，也就是我们的PE。另外一大块专门投新兴的产业，早期甚至是未盈利，甚至是连收入都没有的这样一批企业，这个我们叫VC，也可以叫风险投资。
这一块在中国，刚才从数字上也可以看到，总体来讲跟美国还不是一个等量级的。但是发展速度在中国的势头非常猛，我们也坚信这一块对中国新兴产业的支持作用会日益增加。
为什么风险投资喜好早期，又没有资产做抵押的新兴产业、新兴技术公司呢？其实这两者之间有一个天然的互补性。我这边简单跟大家介绍一下。
首先风险资本，风险资本当然它不是冒险资本，它对天然有特殊的偏好，承担一定的风险，才能取得高于平均的回报，风险跟回报永远是呈正比的。由于新兴产业里面，由于它存在高风险性，所以它存在可能所谓爆炸性的增长。在我们这个行业的一个行话，一个术语，大家都在寻找至少是赚十倍以上的回报。你很难想象在一个成熟的行业、成熟的公司，你轻而易举赚到十倍的回报。但是在风险投资里面比比皆是。像谷歌早期投资企业都是收到上百倍、千倍的回报。这是有需求在里面的。
第二风险资本往往喜欢，它喜欢清资产运行的模式，追求资金投入之后，不是被投入到资本里面去，而是变成成长。尤其是初创型的企业，由于他的资产清，所以很难得到以安全性为主商业银行这样的资金，但是他这一点跟风险资本的特性又是一个天然配对。
第三风险投资，刚才从大类的分析可以看到，它是属于一种股权类的投资，期限又长，甚至可以说是完全风险共担的是股权，他不用去付利息，当然是并不是说他没有成本，成本是很高的，但是他不会有一个经常性的，在收益表里产生的财务负担，财务这一栏是没有的。但是这个对初创期新兴企业来讲也是非常重要的。早期，又是清资产，又没有收入的时候，他很难负担得起财务经常性的指出。这个特性又使两者非常的匹配。
最后，虽然我放在最后但是我觉得是最重要的，早期新兴企业，往往他的团队各方面都不是很完善，如果你只是得到刚才说的别的渠道的钱，那你只是得到钱，但是风险资本、风险投资，它最大的特点给你的不止是钱，而且会给创投更多的服务，来一起解决创业初期面临的各种问题。财务总监猎头.这是风险投资最大的价值。
总结前面四方面大家可以看到，这个并不是说风险投资不是天使投资，不是乐于助人。它对风险投资的特性，所以使得早期投资产业有天然的匹配在这里。
最近国家出台七大产业，跟风险资本所关注的产业是非常的吻合。我们说的风险资本所关注，并不单单是指中国的风险资本，是指全球的风险资本，这恰恰也是非常重视这七大领域。所以这样的话，我们是给双方带来了很大的一个合作空间跟机会。风险投资所追求高风险的行业，恰恰是国家不努力，甚至是要降温的企业。这样的话，我想英雄也有无用武之地。但是在这样一个大的环境，天然吻合的前提下，我觉得风险投资在未来一段时间，会得到进一步长足的增长。
相对我刚才讲过，中国这边起步是非常低，但是整个的发展态势却是有目共睹。02年到08年短短六年时间，整个在中国风险投资的金额翻了十倍，这个是美国成熟市场过去几十年走过的路，但是中国六年就做到了。09年全球大环境的影响，整个在中国也风涨了一年。但是今年我们感受到已经恢复到正常，创下了09年新的一个高峰。
这里是风险，尤其是中国的风险投资，它到底分布在哪些也？刚才已经讲过了，09年上市176家上市企业中，有177家得到VCP的支持。创业板09年上市36家里面有65家。今年前三季度中国IPO势头非常猛。风险投资根据我们行业调研机构的统计，主要是集中于互联网、半导体、电子、光电设备。在这个里面很多的上市公司，都给予风险投资带来十倍以上的回报。
这些LOGO都不言而喻了，都非常熟悉了，我们也很高兴分享了里面一些成功的情况。像无锡上德也是无锡的明星企业，我也是早期主导对它的一个投资，代表所有的投资人进入上德的董事会，最后帮助他成为第一家中国民营企业，在江苏成功上市。像百度彦宏回国之前拿到第一笔300万美金就是我的合伙人给他的。上市公司猎头.五毛钱一股现在一分钱没抛，大家可以算算多少钱。这里面都可以一一去对应找到风险投资早期对他的帮助和支持。
在我这边把三大新兴产业里面一个明星企业，我总结了他上市十年往前推两年，基本上就是风险投资介入的时点跟业绩，跟上市当年以及09年业绩。大家可以看到他的增长是非常惊人的。无锡上德当时刚刚接触到他的时候，我接触到他的时候是04年的时候，整个销售是8500万，去年到了16亿，这是一个新能源的一面旗帜。互联网这次来参加大会的，我昨天碰到腾讯的朋友。腾讯2002年IVE刚投资他的时候，基本上这个线看不清楚，基本上没有什么太多的盈利跟利润。但是到09年已经成为中国海外上市最大的市值的互联网企业，已经到了120亿的市值。另外在医疗健康产业，深圳麦瑞也是一个很好的说明。
接下来我画了一个大的问号，就是我们今天论坛大的题目，物联网作为新兴的领域，谁会变成未来无锡的上德、谁会变成未来的腾讯、谁会变成未来的麦瑞。这就是为什么大家从各个行业、各个区域来到无锡来共同探讨的，这是一个非常大的问题。
这边我再跟大家分享一下风险投资刚才说了，它能跟别的资本的一个差别，差别最大的就是它能带来增值服务，这个对一个新兴产业来讲，早期物资来讲，这是资金都买不到的。等一下我的同行，在后边的主旨演讲里面，我看了一下题目，会讲借鉴互联网的经验怎么应用到物联网里面，我觉得这些都是非常有意思，大家可以来探讨的，毕竟物联网比较新。昨天院士先生的发言，到现在为止他还没看到真正令他满意的行业应用，整个处于早期阶段。但是走过的新兴行业里面，其实可以得到很多的经验，人家是怎么走过的，有哪些模式可以借鉴的。我聚焦的是在别的行业里面有哪些是可以值得借鉴的。
在整个物联网发展阶段，从投资风险来讲分为种子期、初壮期、成长期、扩张期，最后是成熟期。不同的资本会带来不同的增殖服务，根据它在不同阶段的特点。猎头网.在种子期遇到最大问题是经营团队开发不足，产品开发压力大，由于早期团队不健全，所以对资金的把握、控制能力也是非常的薄弱，这样的话在风险资本介入之后，可以通过风险资本在整个业内，有经验的风险投资，他在这个行业不止投你一家，肯定有他投资的布局，在这个行业里积累了人脉资源，可以补充你缺少的人脉资源。过了种子期之后进入初壮期，你要把产品打入市场了，这时候风险投资可以帮助你把产品打如市场，同时根据公司资金的情况，来控制研发项目的数量以及进程。初期的时候你不可能有太多的资金，除非稀释过多的股权。怎么把有限的资金放在刀刃上，这是非常重要的。对于风险投资家有很多的IDEA，什么都想做，但是有经验的投资家他会按照你的需要把它排列。到了成长期，就会发现很多的问题，无法吸引，因为他需要上量的，团队需要有一个大的扩充，无法吸引到足够优秀的人才，后续产品开发以及新产品推广出现障碍，包括不能有效进行控制运营成本及有效的管理。风险资本这一块也是非常有经验的，他可以通过产业链的布局，来介绍，以及吸引好的人员，来充实，尤其是早期核心团队的建设。在这个时候更键充实是第二团队，包括大市场，做营销的，做生产质量管理的。同时由于风险资本对于整个财务经验，可以指导公司根据现金的状况来安排新品上市。到了扩张期，就会发现会面临他竞争优势，尤其是技术的竞争优势开始下降，内部管理效率低下，风险资本不仅他自己会对你进行帮助，也会跟第三方专业管理机构对公司做整个运营效益的提升，这也是非常重要，以及安排后续的公司，按照需要安排后面的需要。粮草不能断，配合整个公司在扩张期的发展。最后企业进入成熟期之后，风险资本又有新的一个角色，主要是通过产业链的合并、并购、整合，使得公司到成熟期之后才能找到一个新的增长点。
这并不是泛泛而谈增值服务，增值服务随着企业不同的阶段不同的需求都能提供解决方案。
我作为抛砖引玉先跟大家分享一下作为我们这个行业，跟今天物联网主题虽然不是联系紧密，但是我希望从一个宏观的角度，新兴产业跟风险资本这样的关系里面可以有所借鉴，希望风险资本能够在未来给整个物联网产业的发展，会提供到一个非常大的一个帮助。从我们德同资本也是看好无锡作为物联网实验基地，有着未来非常大的投资机会。我们7月份跟无锡当地国联集团落地，在无锡注册成立了三个亿合资的基金，重点寻找将来在无锡物联网这个领域能够产生新的机会，跟大家共同来扶持、打造新兴产业里面已经成功的一些企业。 (来源：和讯科技)
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