备受关注的“中国轮胎行业最大境外并购案”终于迎来“续集” 青岛双星拟取得锦湖轮胎控股权 韩国轮胎巨头将“装入”A股

备受关注的“中国轮胎行业最大境外并购案”终于迎来“续集”。4月9日，青岛双星公告披露交易预案，以发行股份加少量现金方式，取得锦湖轮胎株式会社（KUMHO TIRE CO., INC.）45%的股份，并配套募集不超过8亿元的资金，用于支付现金对价、补充流动资金或偿还债务。业内人士认为，待本次交易完成后，锦湖轮胎将成为青岛双星的控股子公司，有望为青岛双星在经营业绩、产业规模、研发水平、市场拓展、品牌影响等方面提供助力。

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据悉，锦湖轮胎将2024年的销售目标定为4.56万亿韩元（约合人民币245亿元），同比增加收入约5200亿韩元。按该数据计算，锦湖轮胎2024年收入为2020年的2.1倍，相当于用4年的时间又增加了一个“锦湖轮胎”，这也将对青岛双星的中长期经营业绩形成稳定支撑。

双星集团2018年控股锦湖轮胎后，建立以“利益共同体”为导向的跨国治理模式，通过产品竞争力提升、本地化销售网络拓展、成本费用持续优化等方式，使锦湖轮胎经营状况大幅改善。根据锦湖轮胎披露的2023年财务数据，公司营业收入突破4万亿韩元（约合人民币219亿元），比2020年增长86%；营业利润为4110亿韩元（约合人民币22亿元），比2022年增长1677%，均创历史新高。

根据青岛双星披露的2023年年报，公司营业收入约47亿元，同比增长19%。这意味着此次资产重组完成后，青岛双星的营业收入、净利润等指标有望大幅优化。

从目前A股9家上市轮胎企业的业绩来看，仅有赛轮轮胎和玲珑轮胎两家轮胎企业营业收入规模突破百亿元大关。而待本次资产重组完成后，青岛双星的资产规模、业务规模等都将得到扩大，营业收入预计超过260亿元，有望成为中国轮胎营收最高的上市公司。

当前，国企改革持续推进，今年3月15日，证监会发布《关于加强上市公司监管的意见(试行)》提出，支持上市公司通过并购重组提升投资价值。多措并举活跃并购重组市场，鼓励上市公司综合运用股份、现金、定向可转债等工具实施并购重组、注入优质资产。在这一背景下，双星集团等将优质资产通过重组渠道注入青岛双星，有助于实现业务结构及布局优化，提升上市公司整体质量，推动国有资本做强做优做大。

目前，锦湖轮胎已成为世界领先的新能源车厂配套，其高性能、高品质产品分别在欧洲和美国的产品测试中位列前茅。2023年3月，海外知名汽车媒体《Autobild》对50款不同品牌的205/55R16规格轮胎进行了测评，锦湖轮胎的Ecsta HS52综合性能位居第二位，其中干地制动性能与德国马牌并列第一。

资料显示，锦湖轮胎是韩国著名的上市公司，其份额位居韩国第一，其品牌位居“亚洲品牌500强”轮胎行业第二，曾名列全球轮胎前十强，在全球拥有8个生产基地和5个研发中心。产品主要是乘用车轮胎，包括轿车胎、SUV轮胎、赛车轮胎等，其低滚阻轮胎、不充气轮胎和智慧轮胎在全球具有领先水平。不仅是传统主流车厂（包括宝马、奔驰、大众、奥迪、通用、现代等）的主要供货商，而且在全球拥有强大的销售网络，产品远销180多个国家和地区。2023年锦湖北美市场收入是2020年的2.3倍；欧洲市场收入是2020年的3倍；中国市场收入是2020年的1.6倍。

近年来，双星和锦湖轮胎携手构建全球产能布局，持续推动国际业务向更高层次、更深领域迈进，提升国际竞争力。2022年以来，双星与锦湖共同投资，将锦湖越南工厂产能由400万条扩大到1250万条。2023年，双星又在柬埔寨建立850万条产能的工厂，工厂建成后将更加有利于双方在海外的产能合作。在国内同行纷纷加大海外发展的背景下，完成对锦湖轮胎的控股，对青岛双星构建海外产能布局意义重大。

业内人士表示，当下正处于轮胎产业发展的黄金周期，从2022年下半年开始，轮胎行业迎来上行周期，轮胎企业业绩逐步向好。在成本端，国际油价高位回落，天然橡胶等主要原材料成本下降；同时，各国港口劳动力供应逐步回升，运转效率加快，全球海运费价格自高位开始回落。在需求端，全球汽车行业产销量回升，尤其新能源汽车产销量持续保持高速增长，2023年以来轮胎企业平均开工率逐步回升，轮胎需求实现复苏。本次资产交易完成后，双星和锦湖之间的协同效应有望进一步放大，释放双方在战略、资源、渠道、品牌等方面优势。

早在2018年，青岛双星控股股东双星集团联合相关方，共同出资成立基金认购锦湖轮胎45%的股份，并成为锦湖轮胎控股股东。彼时，双星集团做出承诺，未来在项目交割完成后不超过5年的时间内，通过包括但不限于资产注入等合法合规的方式消除同业竞争。

此后，双星集团以“时机尚不成熟，不利于青岛双星权益”为由，决定将原承诺履行期限延长三年至2026年7月5日。如今，随着交易预案正式出炉，关于锦湖轮的资产注入终于被提上日程。

值得注意的是，自2019年陷入亏损以来，青岛双星已经连续5年归母净利润为负。而对于此次重大资产重组的目的，除了解决与控股股东间的同业竞争，青岛双星还提到，本次交易有利于提升上市公司资产规模及盈利能力，进一步拓展上市公司未来发展空间。

韩国轮胎巨头的“装入”，虽能补齐青岛双星在海外布局的短板，但二级市场似乎并不买账。在交易预案公布后的4月9日上午，青岛双星股价即遭遇盘中跌停。